كيفية الاستعداد لتعقيدات إعادة الانتشار

By فيل كوهين و روهيت كابوريا

هناك العديد من حلول إعادة التوزيع الممكنة لصناديق EB-5 بالإضافة إلى كيفية قيام كل من المؤسسات التجارية الجديدة ومستثمري EB-5 بتنفيذها. تم إصدار تحديثات سياسة جديدة من قبل إدارة خدمات المواطنة والهجرة الأمريكية والتي تؤثر على عملية التخطيط لإعادة الانتشار.

فترة الاستدامة

عندما تقوم مؤسسة تجارية جديدة (NCE) بإقراض الأموال إلى كيان يخلق فرص العمل (JCE) أو شركة تابعة ذات صلة، عادةً ما تُكمل JCE المشروع بنجاح وتكون قادرة على سداد القرض إلى NCE في غضون 4 إلى 5 سنوات من نموذج I-526 الخاص بالمستثمر. تقديم الالتماس. نظرًا لمناخ التراجع الحالي، عند التعامل مع المستثمرين من البر الرئيسي للصين وفيتنام، فإن السؤال الذي يطرح نفسه هو كيف يجب على NCE أن تستمر في إبقاء الأموال "في خطر" عندما تمنع عملية الفصل / التراجع المطولة مستثمر البر الرئيسي للصين أو فيتنام من أن يصبح مؤهل للحصول على التماس I-829 لمدة تتراوح من 3 إلى 12 سنة أخرى على الأقل. بالإضافة إلى ذلك، قامت إدارة خدمات المواطنة والهجرة في الولايات المتحدة بتحديث تعريف الفترة التي يجب أن يظل فيها استثمار برنامج EB-5 "في خطر" (فترة الاستدامة) في تحديث دليل السياسة بتاريخ 14 يونيو 2017 ليشمل فترة الإقامة المشروطة، مما يضيف فعليًا عامين آخرين إلى فترة الاستثمار.

ويمثل مستثمرو برنامج EB-5 المولودون في البر الرئيسي للصين وفيتنام ما يقدر بنحو 85 بالمائة من رأس مال برنامج EB-5 النشط اليوم. بالإضافة إلى ذلك، فهم المستثمرون الوحيدون الذين يواجهون حاليًا حدًا أقصى للتأشيرة، وهو شرط ينبع من طلبهم القوي للمشاركة في البرنامج. ونظراً للوتيرة التي قدم بها المستثمرون الصينيون والفيتناميون برنامج EB-5 الالتماسات I-526 على مدى السنوات القليلة الماضية، وحظر أي منح يمنحها الكونجرس لتأشيرات إضافية، فمن المتوقع أن يظل انتظار التراجع ممتداً في المستقبل المنظور.

في ضوء هذه الحقائق، من الضروري أن تبدأ الكيانات الاقتصادية الوطنية، إذا لم تكن قد فعلت ذلك بالفعل، في تحليل إمكانية وجود استثمارات مؤهلة جديدة قد تتعهد بالأموال المعاد توزيعها بعد اكتمال المشروع و/أو سداد رأس مال برنامج المهاجر المستثمر EB-5 من قبل اللجنة الاقتصادية المشتركة أو الشركة التابعة لها . في حين أن بعض NCEs لا تزال في مرحلة الاشتراك في I-526 ولديها بعض الوقت قبل أن تبدأ الحاجة الملحة لإعادة النشر، فإن العديد من NCEs تواجه معضلة إعادة النشر في عام 2018. 

الاستثمارات المسموح بها

أصدرت إدارة خدمات المواطنة والهجرة في الولايات المتحدة توضيحات إضافية بشأن استثمارات إعادة التوزيع المسموح بها في دليل سياستها. على وجه التحديد، تنص إرشادات إدارة خدمات المواطنة والهجرة في الولايات المتحدة الآن على أنه يجب إعادة توزيع الأموال بطريقة "تتعلق بالمشاركة في التجارة"، حيث يتم تعريف "المشاركة في التجارة" على أنها "تبادل السلع أو الخدمات" من قبل إدارة خدمات المواطنة والهجرة. ويستمر دليل السياسة في الإشارة إلى أن شركة NCE قد تستثمر أيضًا أموال برنامج EB-5 المعاد توزيعها في السندات البلدية للبنية التحتية إذا كانت تلك الاستثمارات تقع ضمن نطاق أعمال NCE.

ويبدو أن دليل السياسات يشير أيضًا إلى أنه إذا أدى المشروع الاستثماري الأولي لبرنامج EB-5 إلى خلق الوظائف المطلوبة لمستثمر معين، فإن الاستثمار المعاد توزيعه لا ينبغي أن يؤدي إلى خلق وظائف جديدة إضافية. ويحذر كذلك من أن شرط "المخاطرة" لا يزال قائما وينبغي النظر فيه بالنسبة لصناديق الاستثمار المعاد توزيعها.

نطاق ثابت

في دليل السياسة، تقدم إدارة خدمات المواطنة والهجرة في الولايات المتحدة مثالاً حيث يتم استخدام أموال برنامج EB-5 في البداية لتمويل تشييد مبنى سكني، وبعد سداد عائدات قرض برنامج EB-5 وخلق فرص العمل المطلوبة بموجب خطة العمل الأولية، يُسمح بـ NCE "لمواصلة توزيع رأس المال المعاد سداده في واحد أو أكثر من القروض المماثلة لكيانات أخرى." على الرغم من عدم النص صراحةً على ذلك، استنادًا إلى لوائح برنامج EB-5 الحالية، يمكن للمرء أن يستنتج أن القيود الجغرافية و/أو الصناعية التي تنطبق على استثمار برنامج EB-5 الأصلي قد لا تنطبق بعد الآن، طالما تم إنشاء الوظائف المطلوبة بواسطة المشروع الأولي .

توقيت إعادة الانتشار

كما أشار دليل السياسات أيضًا إلى أن إعادة توزيع رأس مال برنامج EB-5 يجب أن تتم "خلال فترة زمنية معقولة تجاريًا" بعد سداد/إعادة عائدات رأس مال برنامج EB-5 إلى NCE. لا يوفر هذا البيان في حد ذاته سوى إرشادات محدودة لأن مصطلح "معقول تجاريًا" يمكن أن يكون له تفسيرات مختلفة. تاريخياً، يبدو أن إدارة خدمات المواطنة والهجرة في الولايات المتحدة سمحت بتفسيرات واسعة النطاق للعمليات التنظيمية الغامضة، على الرغم من أنها شددت تدريجياً تفسيراتها الداخلية. ومع ذلك، ونظراً للحقائق الاقتصادية لصناعة العقارات (في المقام الأول)، سيكون من الصعب على المرء تفسير فترة "معقولة تجارياً" على أنها تعني أقل من 30 يوماً. قد يجادل البعض بأن أي شيء يزيد عن 90 يومًا سيكون أقل من المدة المذكورة أعلاه. ومع ذلك، في هذه المرحلة تحتفظ إدارة خدمات المواطنة والهجرة بسلطة تقديرية واسعة بشأن التفسير النهائي لهذا المصطلح. 

وبالنظر إلى أن الشركات الناشئة الوطنية تتابع متى سيتم سداد رأس مال برنامج المهاجر المستثمر EB-5، يمكن للمرء أن يجادل بأن هذه الكيانات التنافسية الوطنية ستكون قادرة على التخطيط لعمليات إعادة التوزيع والمشاريع مقدمًا. على هذا النحو، يُنصح خبراء التوظيف الوطني ببدء عملية العناية الواجبة بشأن مشاريع إعادة التوزيع المحتملة هذه في وقت مبكر. لإدارة التزاماتهم الائتمانية بشكل أفضل، يجب على المديرين أو الشركاء العامين لهذه الكيانات الاقتصادية الوطنية أن يفكروا أيضًا في الاحتفاظ بخبرة مستشاري الاستثمار المسجلين من الطرف الثالث للمساعدة في اختيار فرص إعادة التوزيع هذه وإعداد الإخطارات المناسبة لمستثمري برنامج المهاجر المستثمر EB-5 الخاص بهذه الكيانات الوطنية. أي فرص جديدة تتوافق مع شروط اتفاقيات الشراكة التشغيلية/المحدودة الخاصة بـ NCEs. 

بالطبع، من المهم أن تعمل NCEs مع محامي الأوراق المالية والهجرة للتأكد من أن أي إجراءات تتعلق بإعادة توزيع عائدات برنامج EB-5 تتوافق مع شروط سياسة إدارة خدمات المواطنة والهجرة الأمريكية واتفاقية الشراكة التشغيلية أو المحدودة الخاصة بـ NCE. على الأقل، وباعتباره وكيلًا لصناديق EB-5، يجب على مدير NCE أو الشريك العام تقديم الإشعار المناسب للمستثمرين. 

إحدى الطرق السهلة للتفكير في هذا الأمر هي معرفة أن المستثمرين اشتركوا في NCE بناءً على الإقرارات الواردة في مستندات العرض المتعلقة بالمشروع الأولي. بعد السداد، لا يمكن لـ NCE إعادة توزيع الأموال ببساطة إلى فئة أصول أخرى لا يعرفها المستثمرون، بغض النظر عما إذا كانت إعادة التوزيع هذه تتوافق مع دليل السياسات. قد تكون هناك حاجة إلى موافقة أغلبية المستثمرين قبل إعادة التوزيع. هناك مجموعة من القضايا الأخرى ذات الصلة، مثل مدة الاستثمار الجديد، والعوائد المتوقعة على هذا الاستثمار، والمخاطر الكامنة في هذه الاستثمارات، وإمكانية الاستمرار وإمكانية خسارة الاستثمار، وما إلى ذلك. 

وبدون التخطيط السليم والتشاور مع قائمة NCE للمهنيين المذكورين أعلاه، يمكن لـ NCE تحويل نجاح المشروع الأولي إلى خسارة هائلة على صعيد إعادة الاستثمار. يجب أن يتغير الموقف العام المتمثل في أن مستثمري برنامج EB-5 يهتمون فقط بالحصول على البطاقات الخضراء. تعتبر المساهمات الرأسمالية التي قدمها كل مستثمر في البداية كبيرة والعديد من المستثمرين لديهم مستوى معين من الاعتماد على تلقي معظم الأموال، إن لم يكن كلها، بعد الانتهاء من فترة الاستدامة.    

اعتبارات الاستثمار

استنادا إلى المبادئ التوجيهية التي تمت مناقشتها أعلاه، هناك أربعة اعتبارات يجب على NCEs أن تأخذها في الاعتبار عند النظر في خيارات الاستثمار في إعادة التوزيع.

الأول هو المرونة. ومن المهم الحفاظ على مستوى من المرونة في اتخاذ القرار الاستثماري. في حين أن بعض الشركات الناشئة الوطنية ليس لديها أي مستثمرين يقتربون من إكمال فترات الاستدامة الخاصة بهم على المدى القصير، فإن البعض الآخر لديه ذلك. يتم أخذ المرونة في الاعتبار عندما يكون لدى NCEs إما مجموعة مختلطة من المستثمرين المتراجعين وغير المتراجعين، أو إذا كان مستثمرو NCEs سيكملون فترات الاستدامة الخاصة بهم على المدى القصير. وفي مثل هذه الحالات، ينبغي على لجنة الانتخابات الوطنية أن تنظر في خيارات إعادة الانتشار التي تسمح بالتصفية السهلة.

والثاني هو التنويع. تميل الاستثمارات في إطار برنامج EB-5 إلى تقديم خيارات قليلة للتنوع الاستثماري، إن وجدت. وبالنظر إلى أن إرشادات إعادة التوزيع تسمح بإعادة توزيع الاستثمارات في قروض أو كيانات "واحدة أو أكثر مماثلة"، يمكن القول إن الشركات الناشئة الوطنية يمكن أن توفر للمستثمرين المزيد من تخفيف المخاطر من خلال النظر في إعادة توزيع رأس مال برنامج EB-5 في أكثر من فرصة إعادة توزيع واحدة. إذا تم بالفعل إنشاء العدد المطلوب من الوظائف من خلال المشروع الأولي، فمن المرجح أن يصبح الحفاظ على رأس المال الأولوية القصوى للمستثمرين.

والثالث هو تخفيف المخاطر. وإلى جانب تنويع الاستثمار، سوف ترغب الشركات الناشئة الوطنية في تخفيف المخاطر قدر الإمكان بالنسبة لمستثمريها. ولذلك، كلما ارتفعت درجة تخفيف المخاطر المسموح بها المتاحة في فرص إعادة الاستثمار (مثل ضمانات القرض)، زاد احتمال رضا المستثمرين عن خيارات إعادة التوزيع النهائية.

والرابع هو العناية الواجبة. لا يمكن المبالغة في التأكيد على أهمية العناية الواجبة كإجراء لتعويض الالتزامات الائتمانية لمديري NCEs أو الشركاء العامين. إذا كانت NCEs تقوم بتوريد صفقات إعادة التوزيع بنفسها، فيجب إجراء العناية الواجبة المستقلة من طرف ثالث بشأن الاستثمار. إذا كانت NCE تعمل مع مدير صندوق، فيجب إجراء العناية الواجبة على مدير الصندوق من قبل طرف ثالث مستقل. قد يكون مستشار الاستثمار المسجل قادرًا أيضًا على المساعدة في هذا الاجتهاد.

تعريف النجاح

وقد شكلت عملية إعادة التوزيع صداعًا بالنسبة للامتحانات التنافسية الوطنية التي تم تنظيمها قبل عام 2014، لا سيما في ضوء التعقيدات المرتبطة بالمخاوف القانونية والإدارية والائتمانية. إذا احتفظت NCEs بالفريق المناسب من الاستشاريين، فيجب أن يكونوا في وضع يمكنهم من تلبية متطلبات إعادة التوزيع (الهجرة، والائتمان، والأوراق المالية) مع السماح بمخاطر التخفيف المقبولة. يمكن تحويل هذه التعقيدات إلى فرصة لتوليد إيرادات إضافية لأصحاب المصلحة تتجاوز ما كان متوقعا في الأصل.

فيليب كوهين

اعرض الملف كاملا

إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تمثل بالضرورة آراء الناشر وموظفيه. أو الشركات التابعة لها. المعلومات الموجودة في هذا الموقع تهدف إلى أن تكون معلومات عامة؛ إنها ليست نصيحة قانونية أو مالية. لا يمكن تقديم المشورة القانونية أو المالية المحددة إلا من قبل متخصص مرخص له معرفة كاملة بجميع الحقائق والظروف الخاصة بحالتك الخاصة. يجب عليك طلب التشاور مع الخبراء القانونيين وخبراء الهجرة والخبراء الماليين قبل المشاركة في برنامج EB-5. إن نشر سؤال على هذا الموقع لا يؤدي إلى إنشاء علاقة بين المحامي وموكله. جميع الأسئلة التي تنشرها ستكون متاحة للعامة؛ لا تقم بتضمين معلومات سرية في سؤالك.